Трамп прав: Майкл Милкен - герой, а не преступник

"Знаете, мы едим таких, как вы, на обед каждый день недели". Таковы были слова председателя AT&T Джона деБаттса почти пятьдесят лет назад. Он адресовал их председателю MCI Биллу Макгоуэну, чья начинающая компания планировала конкурировать с AT&T в сфере междугородней связи. ДеБуттс ответил с должным презрением.

В то время AT&T контролировала 100 процентов рынка междугородней связи, каждый 500-й американец работал на гиганта связи, и, что, возможно, наиболее проблематично для MCI, банки и инвестиционные банки в целом не хотели иметь ничего общего с предприятиями, которые предполагали конкурировать с "Ma Bell". Мало того, что свержение монополии считалось глупой затеей, не предусматривающей финансирования, было неразумно гневить корпорацию, которая ежегодно получала больше банковских комиссий, чем любая другая.

Шансы MCI на успех были совсем невелики, только когда в дело вступил Майкл Милкен. Мы пишем о Милкене после того, как президент Трамп так правильно помиловал его за "преступления", которые никогда ранее не преследовались по закону. Нам хотелось бы думать, что он сделал это не только для того, чтобы исправить прошлую несправедливость, но, что самое главное, в честь выдающихся капиталистических достижений Милкена. Проще говоря, трудно найти более великого создателя богатства и движущей силы прогресса, чем Милкен, и его бесстрашное финансирование MCI говорит об этой истине.

Действительно, есть старая поговорка, что "банки дают вам кредит только тогда, когда вам не нужны деньги". Милкен слишком хорошо понимал эту истину, обнаружив в 1970-х годах, что, за исключением самых "голубых фишек", финансирование роста было чрезвычайно трудно получить 99% компаний, которые не были "голубыми фишками" или инвестиционного класса. Финансовые учреждения исходили из того, что настоящее предсказывает будущее. Милкен так не считал. Его исследование показало обратное.

Милкен обнаружил, что баланс корпорации, как правило, измеряет вчерашний, а не завтрашний день. Поэтому он занялся "демократизацией" доступа к капиталу. Будучи студентом Калифорнийского университета в Беркли в 1960-х годах, Милкен воспринял желание некоторых студентов улучшить общество. Он тоже будет неустанно работать, чтобы изменить мир к лучшему, но, как он однажды сказал: "В отличие от других крестоносцев из Беркли, я выбрал Уолл-стрит в качестве поля битвы за улучшение общества, потому что именно здесь финансируются государственные учреждения и отрасли". Без инвестиций нет ни компаний, ни рабочих мест, ни прогресса, и Милкен мог бы значительно улучшить мир вокруг себя путем умелого развития компаний, не признанных традиционными банками и инвестиционными банками, но значительно усиленных благодаря финансированию по заказу.

В конечном итоге Милкен собрал миллиарды для MCI, учитывая его убежденность в том, что настоящее является плохим предсказателем будущего. Не забывайте о том, каким удивительным было это достижение. В то время, когда Милкен и Drexel Burnham были наняты в качестве инвестиционных банкиров MCI, эта еще только зарождающаяся компания составляла 1/100 часть от размера AT&T, а предоставляемые ею услуги были некачественными из-за того, что MCI все еще приходилось платить AT&T за плохую работу по маршрутизации звонков своих клиентов.

Милкен, по сути, завоевал финансовую свободу MCI, благодаря которой компания смогла приобрести 150 000 миль оптоволоконного кабеля, что позволило MCI создать собственную оптоволоконную сеть. Это оказалось очень полезным для клиентов, ранее пострадавших от монопольного ценообразования. Благодаря росту, который стал возможен благодаря средствам, собранным Милкеном, MCI к 1990 году отбирала у AT&T 100 000 клиентов в неделю, не говоря уже о том, что стоимость междугороднего звонка упала на 70 процентов с 1984 по 1996 год. Бывший закусочный AT&T стал его сильным соперником.

Финансирование MCI примечательно тем, что выгоды от него не ограничились MCI. Ее рост, финансируемый за счет "бросовых облигаций", привел к подъему индустрии мобильной связи. Благодаря вышеупомянутой прокладке оптоволоконного кабеля MCI создала инфраструктуру для развития сотовой связи.

Проблема снова заключалась в недостатке финансирования. Хотя пионер кабельного телевидения Крейг МакКоу чувствовал, что люди "предпочитают бродить", инвесторы не разделяли его видения. И на то была веская причина. Казалось бы, не было рынка для такой формы связи, которая требовала от клиентов тратить тысячи долларов на один телефон. Вновь появился Милкен.

Казалось, он тяготел к противоположным мыслителям, и Маккоу олицетворял собой последних. Как однажды спокойно сказал МакКоу, "самые великие идеи, которые у вас есть, - это те, которые другие люди не понимают". В итоге Милкен за три года собрал для McCaw Cellular 2 миллиарда долларов, и в результате появилась национальная сеть сотовой связи, которая навсегда изменила образ жизни и работы американцев. По иронии судьбы, Милкен финансировал приобретение компанией McCaw сотовых активов MCI, только для того, чтобы AT&T в конечном итоге приобрела McCaw Cellular в 1993 году за 12,6 миллиарда долларов. МакКоу признал, что Милкен "сделал для нас столько, сколько может сделать любой человек".

Очень важно, что замечательные коммерческие скачки не закончились финансированием Милкеном компаний MCI и McCaw Cellular. Его дальновидное понимание того, что некоторые из лучших предприятий в мире не оценивают финансирование инвестиционного класса, привело к огромному росту рынка высокодоходных облигаций, который он изобрел. Рынок, в значительной степени созданный Милкеном, произвел революцию не только в телекоммуникациях. Конечно, удивительный взгляд Милкена на завтрашний бизнес привел к большому скачку в игорном бизнесе и здравоохранении, а также к появлению других громких коммерческих имен, включая, в частности, CNN, Turner Broadcasting и Occidental Petroleum.

Обидно во всем этом то, что иногда аутсайдеры вызывают презрение у тех, кто находится внутри. А Милкен был аутсайдером. Он не только работал в инвестиционном банке третьего эшелона Drexel Burnham, его подход к финансам отвергал популярное на Уолл-стрит чопорное мнение о том, что финансисты должны в основном ориентироваться на гигантов. Но только не Милкен. Он снова стал финансировать повстанцев, стремящихся нарушить существующий порядок в самых разных отраслях. И на этом его гениальность не остановилась. Милкен также финансировал аутсайдеров типа Карла Икана, Т. Буна Пикенса и Реджинальда Льюиса, которые, используя средства, привлеченные Милкеном, разрушали всевозможные непонятные конгломераты, созданные традиционными фирмами Уолл-стрит. Короче говоря, чем успешнее становился Милкен, тем больше становилась мишень на его спине.

Большинство считает, что Милкен в конечном итоге был заключен в тюрьму из-за нарушений, связанных с "инсайдерской торговлей". Такое мнение не соответствует действительности, к тому же стоит спросить, почему то, что никогда не было разумно определено (инсайдерская торговля), в первую очередь, оценивается как тюремное заключение. Чем более информированными будут рынки, тем лучше. Тех, кто привносит информацию в ценообразование, следует приветствовать, а не заковывать в наручники. Но это уже отступление.

В случае с Милкеном, по словам заслуженного профессора Чикагского университета Дэниела Фишеля, "нет никаких доказательств того, что [Милкен] совершил [какие-либо преступления], и уж точно нет доказательств того, что он занимался каким-либо поведением, которое ранее считалось преступным". В переводе, Милкен был несправедливо осужден и заключен в тюрьму за формальности, которые никогда ранее не оценивались уголовным судом. Поздравим президента Трампа за помилование Милкена. Обидно лишь то, что потребовалось 30 лет, чтобы эта несправедливость была отменена.

После несправедливого осуждения Милкен стал государственным деятелем мирового масштаба, отдал огромные суммы на исследования рака и в значительной степени "реабилитировал" себя в глазах общественности. Но в заключение мы просим читателей задуматься о невидимом.

Учитывая все то, чего он достиг, будучи гигантом инвестиционного банкинга, какие достижения и какие отрасли так и не увидели свет за последние тридцать лет из-за того, что Милкен был без нужды удален из финансов задолго до своего времени? Его банкинг революции в области коммуникаций, конечно, делает удаленную работу более чем возможной в условиях страха перед коронавирусом, но как насчет динамично развивающихся производителей лекарств, которые были бы хорошо расположены для борьбы с вирусом с первого дня, таким образом, делая его неисторическим с первого дня? То, что на предыдущий вопрос невозможно ответить, должно заставить всех нас задуматься о том, что могло бы быть, а также, надеюсь, стать поучительным примером истории, который в идеале заставит американцев более обдуманно подходить к "осуждению" тех, кто поступает иначе в будущем. Слава Богу, президент Трамп исправил серьезную ошибку, помиловав Майкла Милкена.

Эта статья впервые появилась на сайте RealClear Markets и перепечатывается с разрешения.

ОБ АВТОРЕ:

Стивен Мур и Джон Тамни

Стивен Мур - старший экономический обозреватель FreedomWorks, где Джон Тамни является вице-президентом и директором Центра экономической свободы.